英格兰银行（BoE）政策制定者近日警告称，美元稳定币的扩张可能提升对美国国债的需求，同时在大规模赎回时期带来新的风险。
美元稳定币占据市场主导
据英格兰银行金融政策委员会外部成员卡罗琳·威尔金斯（Carolyn Wilkins）9月15日演讲提及，美元稳定币已具备“显著先发优势”。全球稳定币市值中约98%以美元计价。截至2026年中，流通中的稳定币规模达到约3000亿美元，远高于2020年初的不足50亿美元。
尽管目前主要活动仍涉及加密交易、借贷、抵押和市场流动性，但威尔金斯表示，这些代币可能进一步深入支付和国际金融领域。跨境结算是扩展渠道之一，稳定币转账可全天候运行，并绕过传统代理行网络。研究显示，在银行服务缓慢或昂贵的走廊，此类系统可降低成本。2024年全球200美元汇款平均成本达6.4%，撒哈拉以南非洲达8.5%。此外，货币不稳定国家的民众可通过手机获得美元挂钩资产。
其他货币尚未建立可比规模。Circle的欧元支持代币8月流通超4亿欧元，整个欧元稳定币市场6月约6.5亿欧元，远落后于美元代币。
储备资产推高美债需求
发行商通常将代币购买者资金投资于流动性储备资产，包括现金、短期国债和国债回购协议。稳定币供应增长因此将额外资金送入美国政府证券市场。据国际清算银行研究，USDT发行方Tether和USDC发行方Circle在2025年底持有近1500亿美元国库券，年内净购买约330亿美元。威尔金斯称最大发行商已成为短期美债的重要参与者。
研究显示稳定币流入可对短期美债收益率施加温和下行压力。Tether二季度运营利润约15亿美元受助于美债回报；Circle收入也多来自USDC储备资产。
赎回或引发抛售压力
当使用者赎回代币时，同样的储备结构可能产生抛压。稳定币是持有者期望按面值兑换现金的债权。威尔金斯警告，若政府债务市场承压，多家大型发行商同时抛售国库券会恶化收益率和流动性。2023年3月硅谷银行倒闭导致Circle约33亿美元存款受困，USDC一度脱锚。她将可能的美债反馈循环与英国2022年负债驱动投资危机类比。
威尔金斯认为该行业尚未大到威胁美债市场或英国金融稳定，但大规模脱锚仍会损害信心。
美英监管框架差异
美国《GENIUS法案》于2025年7月生效，要求发行方持有至少1:1合格储备，包括现金、短期国债等，但实施未完成，预计2026年11月终稿。威尔金斯指出储备规则未完全解决运行中快速变现问题，且有限美联储账户不提供紧急流动性。
英国对系统性英镑稳定币适用更严储备和流动性要求，框架将于2026年底完成。金融行为监管局6月已敲定规则，并允许沙盒测试。