美国证券交易委员会（SEC）本月早些时候公布提案，计划重新向美国投资者开放公开代币销售。根据该提案，加密初创企业每年最高可融资500万美元，大型项目年度上限可达7500万美元，且无需完成SEC完整注册流程。这一举措被视为对2017年ICO热潮后严厉监管立场的重大回调。
与十年前仅凭一份白皮书和加密钱包即可启动ICO的野蛮生长时代不同，如今的监管框架要求严格的信息披露，并带来显著合规成本。更重要的是，代币发行后的交易规则仍错综复杂，令项目方望而却步。曾经狂热追逐新币的投机情绪也已大幅降温，比特币及少数头部资产占据市场主流关注，资金更多流向永续期货、预测市场，甚至人工智能相关股票。
风投机构兴趣明显退潮
数据显示，自2025年起，风投基金参与的代币相关交易规模急剧下滑。行业头部机构如Dragonfly、Pantera Capital等已将投资重心拓展至AI、机器人等前沿科技领域。Dragonfly普通合伙人Tom Schmidt指出：“这显然聊胜于无，但若该政策几年前出台会更有价值。当前最亟需解决的并非融资渠道，而是更基础的法律确定性。”
ICO融资断崖式萎缩
自2018年1月ICO单月融资达30亿美元的顶峰后，该模式持续萎缩。如今新代币不仅要面对成千上万同类资产的竞争，还需与流动性更强、叙事更清晰的新型投机产品争夺资本。尽管如此，部分机构仍将SEC提案视为积极信号。Strobe Ventures合伙人Winnie Lau表示：“这是正确的一步，为早期团队在美国构建代币网络提供了可行路径。”
实用代币合法化≠具备投资价值
提案中一项关键修改是：代币不再因初始发行时的投资合约而永久受限。一旦项目方完成或永久停止承诺的运营工作，该合约即可终止。Pantera Capital合伙人Cosmo Jiang认为，这纠正了“发Meme币合法，做真实产品反违法”的荒谬现状。然而，合法化并不等于市场认可。GSR分析师Carlos Guzman强调：“2026年的ICO不再是2018年的ICO。仅靠白皮书融资的时代已经终结。”
资产表现对比凸显市场信心变化
即便近期有所反弹，比特币在2026年至今仍录得近10%的跌幅，而黄金同期涨幅超过7%。这打破了比特币作为“数字黄金”和抗通胀工具的传统叙事，反映出投资者对其避险属性的信心减弱。
