美国证券交易委员会（SEC）于2026年8月18日公布“加密资产监管规则”（Regulation Crypto Assets），提议允许加密项目在特定豁免下公开销售代币而无需全面注册。该提案为公开代币募资重新打开大门，但业内人士指出，自2017-2018年ICO狂热以来，市场需求已发生根本变化。
根据提案，早期初创企业豁免允许项目在四年时间内筹集不超过500万美元；另一项募资豁免允许发行人在任意12个月内筹集最多7500万美元。两条路径都要求发行人向投资者提供披露信息，较大额豁免还需提供财务报表和持续报告要求。提案在联邦公报发布后开放60天公众评论期。
ICO热潮已成过往
公开代币销售曾是加密市场主要募资方式。据彭博报道，2018年1月ICO峰值期单月募资约30亿美元。项目仅靠白皮书和新发代币即可吸引资金，买家常赌代币上线二级市场后上涨。但失败项目、币价下跌、拉高出货骗局和监管诉讼最终令该活动落幕。
风投基金代币交易图。来源：彭博。
资金流向改变
新提案下，项目面临更结构化流程，原则性披露适用两项豁免，反欺诈和反操纵条款继续覆盖。但重新开放公开募资不代表能找到昔日买家。投资者活动已集中于比特币和少数成熟加密资产，投机交易者转向永续期货与预测市场，人工智能相关股票也成了风险资本去向。
GSR研究分析师Carlos Guzman对彭博表示：“2026年的ICO已不是2018年的ICO。仅凭白皮书和梦想就能吸引资本的日子结束了。”Dragonfly普通合伙人Tom Schmidt质疑提案时机，称市场结构问题更紧迫。
Strobe Ventures合伙人Winnie Lau称提案令其对美国数字资产前景谨慎乐观；Pantera Capital的Cosmo Jiang指出，过去发行迷因币合法而功能性代币非法是反常的。
监管框架仍在进行
该提案与《数字资产市场CLARITY法案》分开推进，后者由国会决定监管权划分，目前在参议院遇阻。SEC提案利用现有权限处理部分问题，并包含有条件安全港：当发行人完成或永久终止向投资者承诺的管理工作后，代币不再被视为投资合同。
市场条件也构成挑战：2026年比特币虽反弹但仍跌近10%，黄金涨超7%。交易所交易基金吸金创纪录。对于选择SEC募资路径的项目，合规早在二级交易前开始，需持续遵守联邦反欺诈规则。